[华鑫证券]策略周报：高油价引发滞胀和加息担忧，A股震荡筑底

投资要点 　　海外宏观热点与策略 　　海外宏观：1）霍尔木兹海峡博弈加剧油价担忧。美伊冲突升级，特朗普要求伊朗在48小时内全面开放霍尔木兹海峡，伊朗强硬回击转为进攻，能源担忧再度升温。2）市场从预期不降息到定价加息。虽然3月点阵图指引降息1次，但通胀担忧引发紧缩担忧，CME从预期不降息概率为50%，到定价加息概率超过10%。 　　美股：延续调整。仍处于美债利率上行和流动性紧缩的双杀中，盈利已开始转向负增长，PCR显示空头情绪仍在释放。 　　美债：利率仍有上行风险。油价走高助推滞胀交易，等待美债收益率4.5%以上的做多性价比。 　　黄金：短空长多。短期滞胀交易和加息担忧引发去杠杆杀跌，连续重挫是流动性枯竭带来的估值重构和恐慌性平仓。等待长线主权信用对冲资金接盘的左侧机会。 　　国内宏观热点与策略 　　国内宏观：2月经济有所改善，进出口大幅走强、投资止跌回稳、社零单月低位反弹；房价边际修复，新房价格跌幅连续4个月收窄，一线城市率先止跌微涨，二手房价环比降幅均有收窄，上海、北京二手房止跌转涨，但持续性有待观察。 　　A股策略：震荡筑底，关注低位防守、能源安全和景气修复大势研判：海外地缘局势升级，油价飙升后的负反馈显现，滞胀与流动性紧缩担忧升温，风险资产承压，黄金出现止盈杀跌。国内经济虽有修复，但输入型通胀隐忧显现，压制风偏、流动性和利润，预计A股震荡筑底，行业快速轮动，静待局势缓和。 　　行业选择：1）低位防守（公用事业、煤炭、农林牧渔、消费、银行、非银等）；2）能源安全（电力电网、算电协同、风电、光伏、储能等）；3）景气修复（存储、半导体、算力、电力设备、机械等）。 　　市场复盘 　　本周全A指数受地缘冲突升级影响大幅下跌，中小微盘领跌，创业板延续逆势上涨势头，创业板指为周度唯一上涨的主要宽基，万得微盘股指数、中证500、中证2000跌幅居前。行业涨跌层面，通信、银行唯二上涨，有色、化工、钢铁跌幅居前；行业估值层面，通信、电子、综合、煤炭行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 　　资金情绪 　　成交活跃度：本周A股市场成交活跃度持续降温，日均成交额与日均换手率均下行，行业轮动速率迅速放缓至相对低位。市场热门标的拥挤度延续上行趋势，电子、非银、通信交易集中度提升显著，化工、公用、石油石化、建筑装饰、电力、通信、钢铁、煤炭拥挤度两年历史分位居前，公用、电子、煤炭创新高比例居前。年内热门交易主题，银行、存储、光模块领涨，存储、光模块、PCB成交活跃度提升居前，存储、光模块、油气拥挤度两年历史分位居前。 　　恐慌情绪：本周国内持续升温，海外继续降温。 　　内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发再度放量。股票型ETF延续小幅净流出，主题指数ETF资金净流入居首，规模指数ETF资金净流出居前。行业ETF加配证券，减配有色；②融资资金：本周融资资金转向净卖出，融资买入占比小幅回落，加配电力、化工、钢铁，减配有色、通信、军工。 　　外资资金：北向资金：本周北向成交活跃度延续降温趋势，十大活跃股聚焦通信、电子、电力。 　　牛市进程 　　十大牛市指标跟踪：成交持续缩量，风偏依然较低，预计A股延续震荡筑底。 　　潜在风险：①成交持续缩量。②融资出现单日百亿净卖出。 　　风险提示 　　国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。